Гувернерот на РБИ дава изјава за монетарната политика

Гувернерот на РБИ Шактиканта Дас денеска даде изјава за монетарната политика.

Клучните точки

1. Индиската економија останува отпорна. 

2. Инфлацијата покажа знаци на умереност и најлошото е зад нас. 

3. Поволни услови за макроекономска стабилност што се рефлектираат во умереноста на инфлацијата, фискалната консолидација и очекувањата дека дефицитот на тековната сметка веројатно ќе се намали во наредните квартали.  

4. Индиската рупија остана една од најмалку нестабилните валути меѓу нејзините азиски врсници во 2022 година и продолжува да биде така и оваа година.  

5. Реалната каматна стапка се префрли на позитивна територија и банкарскиот систем излезе од Чакравјух на вишокот ликвидност без да предизвика никакво нарушување. Зајакнува и преносот на монетарната политика 

6. Во однос на ликвидноста, RBI ќе остане флексибилен и ќе одговара на барањата на продуктивните сектори во економијата.  

Целиот текст на изјавата на гувернерот

Како што ја изложив првата изјава за монетарната политика за новата година, се потсетувам на историското значење на 2023 година за Резервната банка на Индија. Од акционерско друштво, Резервната банка беше ставена во јавна сопственост на 1 јануари 1949 година.¹ Така, во 2023 година се одбележува 75-та година од јавната сопственост на Резервната банка и нејзиното појавување како национална институција. Ова е погоден момент за накратко размислување за еволуцијата на монетарната политика во овој период. Во двете децении по независноста, улогата на Резервната банка беше да ги поддржува кредитните потреби на економијата според петгодишните планови. Следните две децении беа карактеризирани со национализација на банките во 1969 година, нафтени шокови, монетизација на големите буџетски дефицити и нагло зголемување на паричната маса и инфлација. Монетарното таргетирање беше усвоено во средината на 1980-тите за да се задржи растот на паричната маса и да се ограничат инфлациските притисоци. Од раните 1990-ти, Резервната банка се фокусираше на пазарните реформи и градењето институции. Пристапот со повеќе индикатори беше усвоен во април 1998 година, според кој мноштво индикатори беа следени за креирање политики. Како последица на глобалната финансиска криза и заострениот бес, како што се влошија инфлациските услови во Индија, во јуни 2016 година беше формално усвоено флексибилното таргетирање на инфлацијата (FIT) за да обезбеди веродостојно номинално сидро за монетарната политика. Како што знаеме, примарна цел на монетарната политика во рамките на FIT е да се одржи стабилноста на цените, а притоа да се има предвид целта на раст.

2. Доаѓајќи до сегашно време, невидените настани од последните три години ги ставија на тестирање рамки на монетарната политика на глобално ниво. За многу краток период, монетарните политики ширум светот скршнаа од една во друга крајност како одговор на серијата шокови кои се преклопуваат. За разлика од ерата на големата умереност од 1990-тите и раните години на овој век, монетарната политика беше соочена со невидена контракција на економската активност проследена со пораст на глобалната инфлација. Ова бара подлабоко разбирање на структурните промени во глобалната економија и динамиката на инфлацијата, како и нивните импликации врз водењето на монетарната политика.

3. Во тековното нерасположено глобално опкружување, пазарните економии во развој (ЕМЕ) се соочуваат со остри компромиси помеѓу поддршката на економската активност и контролата на инфлацијата, притоа зачувувајќи го кредибилитетот на политиката. Како што се појавуваат глобални раседни линии во трговијата, технологијата и инвестициските текови, постои итна потреба да се зајакне глобалната соработка. Светот гледа кон Индија, сега на чело на Г-20, да поттикне глобално партнерство во неколку критични области. Ова ме потсетува на она што го рече Махатма Ганди: „Верувам дека...Индија...може да даде траен придонес за мирот и цврстиот напредок на светот“.²

Одлуки и размислувања на Комитетот за монетарна политика (КМП)

4. Комитетот за монетарна политика (КМП) се состана на 6-ти, 7-ми и 8-ми февруари 2023 година. Врз основа на оценката на макроекономската состојба и нејзината перспектива, Комитетот за глобално ниво одлучи со мнозинство од 4 членови од 6 да ја зголеми стапката на репо на политиката за 25 базични поени до 6.50 отсто, со моментален ефект. Следствено, стапката на постојаниот депозит (SDF) ќе биде ревидирана на 6.25 проценти; и маргинална постојана стапка на средства (MSF) и Банкарска стапка на 6.75 проценти. МПЦ, исто така, одлучи со мнозинство од 4 од 6 членки да останат фокусирани на повлекување на сместувањето за да се осигура дека инфлацијата останува во рамките на целта и понатаму, истовремено поддржувајќи го растот.

5. Дозволете ми сега да го објаснам образложението на MPC за овие одлуки за основната стапка и ставот. Глобалната економска перспектива сега не изгледа толку мрачна како пред неколку месеци. Изгледите за раст во големите економии се подобрени, додека инфлацијата е во опаѓање, иако сè уште останува далеку над целта во големите економии. Ситуацијата останува течна и неизвесна. Како одраз на неодамнешниот оптимизам, ММФ ги ревидираше нагоре проценките за глобалниот раст за 2022 и 2023 година.³ Како што опаѓа ценовниот притисок, неколку централни банки се одлучија за побавно зголемувања или паузи на каматните стапки. Американскиот долар нагло се повлече од највисокото ниво во последните две децении. Построгите финансиски услови предизвикани од агресивните активности на монетарната политика, нестабилните финансиски пазари, должничките проблеми, долготрајните геополитички непријателства и фрагментацијата продолжуваат да даваат висока неизвесност на изгледите за глобалната економија.

6. Сред овие нестабилни глобални случувања, индиската економија останува отпорна. Реалниот раст на БДП се проценува на 7.0 проценти во 2022-23 година, според првата претходна проценка на Националниот завод за статистика (НСО). Поголемата површина на раби, одржливата урбана побарувачка, подобрувањето на побарувачката во руралните средини, силната кредитна експанзија, добивките во оптимизмот на потрошувачите и бизнисот и зголемениот притисок на владата врз капиталните расходи и инфраструктурата во Буџетот на Унијата 2023-24 треба да ја поддржат економската активност во наредната година. Слабата надворешна побарувачка и несигурното глобално опкружување, сепак, би ги попречиле изгледите за домашниот раст.

7. Инфлацијата на потрошувачките цени во Индија се движеше под горното ниво на толеранција во текот на ноември-декември 2022 година, поттикната од силниот пад на цените на зеленчукот. Базичната инфлација, сепак, останува леплива.

8. Гледајќи напред, додека инфлацијата се очекува да се ублажи во 2023-24 година, таа веројатно ќе владее над целта од 4 проценти. Изгледите се заматени од континуираните несигурности од геополитичките тензии, нестабилноста на глобалниот финансиски пазар, растот на цените на ненафтените суровини и нестабилните цени на суровата нафта. Во исто време, се очекува добро да се одржи економската активност во Индија. Зголемените стапки од мај 2022 година сè уште функционираат низ системот. Во рамнотежа, МПЦ беше на став дека дополнително калибрирани акции на монетарната политика се оправдани за да се задржат закотвени инфлациските очекувања, да се прекине опстојувањето на базичната инфлација и со тоа да се зајакнат среднорочните перспективи за раст. Соодветно на тоа, MPC одлучи да ја зголеми стапката на репо на политиката за 25 базични поени на 6.50 отсто. МПЦ ќе продолжи да внимава на развојните изгледи за инфлација за да се осигура дека таа останува во опсегот на толеранција и постепено се усогласува со целта.

9. Се очекува инфлацијата во просек да изнесува 5.6 отсто во К4:2023-24 година, додека стапката на репо на политиката е 6.50 отсто. Прилагодена за инфлацијата, основната каматна стапка сè уште е зад нејзините нивоа пред пандемијата. Ликвидноста останува во вишок, со просечна дневна апсорпција од 1.6 lakh крори според LAF во јануари 2023 година. Според тоа, вкупните монетарни услови остануваат приспособливи и оттука, MPC одлучи да остане фокусирана на повлекување на сместувањето.

Проценка на растот и инфлацијата

Раст

10. Достапните податоци за Q3 и Q4: 2022-23 покажуваат дека економската активност во Индија останува отпорна. Побарувачката за урбана потрошувачка се засилува, поттикната од одржливото закрепнување на дискреционото трошење, особено за услугите како што се патувања, туризам и угостителство. Продажбата на патнички возила и домашниот воздушен патнички сообраќај забележаа силен раст на годишно ниво (годишно). Домашниот воздушен патнички сообраќај за прв пат ги премина нивоата пред пандемијата во декември 2022 година. Побарувачката во руралните средини продолжува да покажува знаци на подобрување бидејќи продажбата на трактори и продажбата на возила на две тркала се проширија во декември. Неколку високофреквентни индикатори⁴ укажуваат и на зајакнување на активноста.

11. Инвестициската активност продолжува да добива на сила. Непрехранбените банкарски кредити се зголемија за 16.7 проценти (годишно) на 27 јануари 2023 година. Вкупниот проток на ресурси во комерцијалниот сектор се зголеми за 20.8 ₹ lakh крори во текот на 2022-23 досега наспроти 12.5 lakh крори ₹ годишно пред. Показатели за фиксни инвестиции – производство на цемент; потрошувачка на челик; а производството и увозот на капитални добра – забележаа силен раст во ноември и декември. Во неколку сектори како цемент, челик, рударство и хемикалии, има знаци дека се создаваат дополнителни капацитети во приватниот сектор. Според истражувањето на RBI, сезонско приспособеното искористување на капацитетот се зголемило на 74.5 отсто во К2:2022-23 година. Повлекувањето од нето надворешната побарувачка, од друга страна, продолжи со намалување на извозот на стоки во К3:2022-23 година.

12. На страната на понудата, земјоделската активност останува силна со добро сеење раби, повисоки нивоа на резервоари, добра влажност на почвата, поволна зимска температура и удобна достапност на ѓубрива.⁵ Производството на PMI и услугите PMI останаа во експанзија на 55.4 и 57.2 соодветно, во јануари 2023 година.

13. Ако се свртиме кон изгледите, очекуваното повисоко производство на раби ги подобри изгледите на земјоделството и руралната побарувачка. Постојаното закрепнување во секторите со интензивни контакти треба да ја поддржи урбаната потрошувачка. Растот на кредитите со широка основа, подобрувањето на искористеноста на капацитетите, владините напори на капиталните трошоци и инфраструктурата треба да ја зајакнат инвестициската активност. Според нашите истражувања, фирмите од производниот, услужниот и инфраструктурниот сектор се оптимисти за изгледите на бизнисот. Од друга страна, долготрајните геополитички тензии, заострувањето на глобалните финансиски услови и забавувањето на надворешната побарувачка може да продолжат како надолни ризици за домашното производство. Земајќи ги предвид сите овие фактори, реалниот раст на БДП за 2023-24 година е проектиран на 6.4 отсто, додека К-1 на 7.8 отсто; К2 на 6.2 проценти; К3 на 6.0 проценти; и К4 со 5.8 отсто. Ризиците се рамномерно избалансирани.

инфлацијата

14. Насловната инфлација на ИПК ублажена за 105 базични поени во текот на ноември-декември 2022 година од нивото од 6.8 отсто во октомври 2022 година. инфлациските притисоци од житариците, прехранбените производи базирани на протеини и зачините. Како резултат на овој порано од очекуваното и поостриот сезонски пад на цените на зеленчукот, инфлацијата за К3:2022-23 година се покажа како пониска од нашите проекции. Основната инфлација на CPI (т.е. CPI без храна и гориво), сепак, остана покачена.

15. Во иднина, изгледите за инфлација на храната ќе имаат корист од веројатната жетва на раби, предводена од пченица и маслодајни семиња. Пристигнувањата на Манди и набавките на хариф педи беа силни, што резултираше со подобрување на тампон залихите на ориз. Сите овие случувања навестуваат поволни изгледи за инфлацијата на храната во 2023-24 година.

16. Остануваат значителни неизвесности на веројатната траекторија на глобалните цени на суровините, вклучувајќи ја и цената на суровата нафта. Цените на стоките може да останат цврсти со олеснување на ограничувањата поврзани со COVID-19 во некои делови од светот. Постојаното пренесување на влезните трошоци, особено во услугите, може да ја задржи базичната инфлација на покачени нивоа. Заложбата за фискална консолидација што беше пренесена во Буџетот на Унијата 2023-24 година и идната траекторија за намалување на бруто фискалниот дефицит ќе создадат средина на макроекономска стабилност. Ова добро ги најавува изгледите за инфлација. Понатаму, ниската нестабилност на индиската рупија во однос на валутите го ограничува влијанието на увезените ценовни притисоци и другите глобални прелевања. Земајќи ги предвид овие фактори и претпоставувајќи просечна цена на сурова нафта (индиска кошничка) од 95 УСД за барел, инфлацијата се проектира на 6.5 отсто во 2022-23 година, со К4 на 5.7 отсто. Под претпоставка за нормален монсун, инфлацијата на ИПК е проектирана на 5.3 отсто за 2023-24 година, со К-1 на 5.0 отсто, К-2 на 5.4 отсто, К-3 на 5.4 отсто и К4 на 5.6 отсто. Ризиците се рамномерно избалансирани.

17. Вкупната инфлација е умерена со негативен моментум во ноември и декември 2022 година, но лепливоста на базичната или основната инфлација е загрижувачка. Треба да видиме решителна умереност во инфлацијата. Мораме да останеме непоколебливи во нашата посветеност да ја намалиме инфлацијата. Така, монетарната политика треба да биде прилагодена на обезбедување траен процес на дезинфлација. Зголемувањето на стапката од 25 базични поени се смета за соодветно во тековниот момент. Намалувањето на големината на зголемувањето на каматните стапки дава можност да се проценат ефектите од досегашните активности врз изгледите за инфлација и врз економијата во целина. Исто така, обезбедува простор за лактот за мерење на сите дојдовни податоци и прогнози за да се утврдат соодветните активности и ставот на политиката, понатаму. Монетарната политика ќе продолжи да биде агилна и внимателна кон подвижните делови во траекторијата на инфлација за ефективно да се справи со предизвиците за економијата.

Ликвидност и услови на финансискиот пазар

18. Како што се приближуваме до крајот на 2022-23 година, вредно е да се рекапитулираме клучните случувања на фронтот на монетарната политика во текот на последната една година. По почетокот на војната во Европа, која драстично ја промени динамиката на раст-инфлација низ целиот свет, вклучително и Индија, презедовме низа чекори во најдобар интерес на индиската економија. Во април 2022 година и дадовме примат на ценовната стабилност пред растот; воведовме голема реформа во оперативната процедура на монетарната политика преку воведувањето на трајниот депозит (SDF); ја вративме ширината на политичкиот коридор на нивото пред пандемијата; ја зголемивме стапката на репо за 40 bps и стапката на готовинска резерва (CRR) за 50 bps на состанокот надвор од циклусот во мај; го сменивме ставот на политиката за да се фокусираме на повлекување на сместувањето; го продолживме циклусот на заострување на стапките на секој состанок на МПК; и усвоивме пргав и флексибилен пристап кон управувањето со ликвидноста со спроведување и операции со обратно репо со променлива стапка (VRRR) и репо со променлива стапка (VRR) според барањето. Како резултат на сите овие мерки, реалната каматна стапка е потисната на позитивна територија; банкарскиот систем се исели од Чакравјух⁶ на вишок ликвидност; инфлацијата е умерена; а економскиот раст продолжува да биде отпорен.

19. Како што ја давам оваа изјава, системската ликвидност останува во суфицит, иако со понизок ред во споредба со април 2022 година. модулирани со закажаното откупување на LTRO и TLTRO⁷ средства во текот на февруари до април 2023 година. Резервната банка ќе остане флексибилна и одговорна кон исполнување на продуктивните барања на економијата. Ќе вршиме операции од двете страни на ЛАФ, во зависност од еволуирачките услови на ликвидност.

20. Како дел од нашиот постепен чекор кон нормализирање на ликвидноста и пазарното работење, сега е одлучено да се вратат пазарните часови за пазарот на државни хартии од вредност на времето пред пандемијата од 9 до 5 часот.⁸ Покрај тоа, како дел од нашите тековни напори за понатамошен развој на пазарот на државни хартии од вредност, предлагаме да се дозволи кредитирање и задолжување на G-сек. Ова ќе им обезбеди на инвеститорите можност да ги распоредат своите неработени хартии од вредност, да го подобрат приносот на портфолиото и да го олеснат поширокото учество. Оваа мерка, исто така, ќе додаде длабочина и ликвидност на пазарот G-sec; помош ефикасно откривање на цените; и работат кон непречено завршување на пазарната програма за задолжување на центарот и државите.

21. Темпото на пренесување на акциите на монетарната политика кон стапките на кредити и депозити се зајакна во тековниот циклус на затегнување. Пондерираните просечни каматни стапки на заеми (WALR) на заемите во свежа рупија и неподмирените заеми се зголемија за 137 bps и 80 bps, соодветно, во текот на мај до декември 2022 година. соодветно.

22. Индиската рупија остана една од најмалку нестабилните валути меѓу нејзините азиски врсници во календарската 2022 година и продолжува да биде така и оваа година.⁹ Слично на тоа, депрецијацијата и нестабилноста на индиската рупија за време на тековната фаза на повеќекратни шокови е далеку помала отколку за време на глобалната финансиска криза и заострениот бес.¹⁰ Во фундаментална смисла, движењата на рупијата ја одразуваат издржливоста на индиската економија.

Надворешен сектор

23. Дефицитот на тековната сметка (CAD) за првата половина од 2022-23 година изнесуваше 3.3 отсто од БДП. Ситуацијата покажа подобрување во кварталот 3:2022-23 година, бидејќи увозот се ублажи како последица на пониските цени на суровините, што резултираше со стеснување на трговскиот дефицит на стоки. Понатаму, извозот на услуги се зголеми за 24.9 отсто (годишно) во К-3:2022-23 година, поттикнат од софтверот, деловните и туристичките услуги. Глобалното трошење за софтвер и ИТ услуги се очекува да остане силно во 2023 година. Растот на дознаките за Индија во 1-ви тромесечје од 2022-23 година беше околу 26 отсто - повеќе од двапати од проекцијата на Светска банка за годината. Ова веројатно ќе остане стабилно поради подобрите изгледи за раст на земјите од Заливот. Нето-салдото кај услугите и дознаките се очекува да остане во голем суфицит, делумно неутрализирајќи го трговскиот дефицит. CAD се очекува да се ублажи во H2:2022-23 и да остане еминентно податлив и во рамките на параметрите на одржливост.¹¹

24. На страната на финансирањето, нето-тековите на директни странски инвестиции (СДИ) остануваат силни на 22.3 милијарди УСД во периодот април-декември 2022 година (24.8 милијарди американски долари во соодветниот период минатата година). Тековите на странското портфолио покажаа знаци на подобрување со позитивни текови од 8.5 милијарди УСД во текот на јули до 6 февруари, предводени од тековите на капиталот (сепак, тековите на странското портфолио се негативни во текот на досегашната финансиска година). Нето-приливите од депозити на нерезиденти се зголемија на 3.6 милијарди УСД во периодот април-ноември 2022 година од 2.6 милијарди американски долари пред една година, поттикнати од мерките на Резервната банка од 6 јули. Девизните резерви се вратија од 524.5 милијарди УСД на 21 октомври 2022 година на 576.8 милијарди УСД на 27 јануари 2023 година, покривајќи околу 9.4 месеци од проектираниот увоз за 2022-23 година. Стапките на надворешниот долг на Индија се ниски според меѓународните стандарди.¹²

Дополнителни мерки

25. Сега ќе објавам одредени дополнителни мерки.

Казнени трошоци за заеми

26. Во моментов, од регулираните субјекти (ОИ) се бара да имаат политика за наплата на казнена камата на аванси. Меѓутоа, ОИ следат различни практики за наплата на такви давачки. Во одредени случаи, овие обвиненија се основани како прекумерни. За понатамошно зајакнување на транспарентноста, разумноста и заштитата на потрошувачите, ќе бидат издадени нацрт-упатства за наплата на казнените давачки за да се добијат коментари од засегнатите страни.

Климатски ризик и одржливи финансии

27. Препознавајќи ја важноста на финансиските ризици поврзани со климата кои можат да имаат импликации за финансиската стабилност, Резервната банка издаде документ за дискусија за климатскиот ризик и одржливите финансии во јули 2022. Врз основа на добиените повратни информации, одлучено е да се издадат насоки за ОИЕ за (i) широка рамка за прифаќање на зелените депозити; (ii) рамка за обелоденување на финансиските ризици поврзани со климата; и (iii) насоки за анализа на климатски сценарија и тестирање на стрес.

Проширување на опсегот на TReDS

28. Во корист на ММСП, Резервната банка воведе рамка во 2014 година за да го олесни финансирањето на нивните трговски побарувања преку системот за дисконтирање на побарувањата од купувачите (TReDS). Сега се предлага да се прошири опсегот на TReD преку (i) обезбедување на осигурителна опрема за финансирање на фактури; (ii) дозволување на сите субјекти/институции кои преземаат факторинг бизнис да учествуваат како финансиери во TReDS; и (iii) да се дозволи повторно дисконтирање на фактурите (т.е. развој на секундарен пазар во TReDS). Овие мерки се очекува да ги подобрат паричните текови на ММСП.

Проширување на UPI за влезните патници во Индија

29. UPI стана многу популарен за дигитални плаќања на мало во Индија. Сега се предлага да им се дозволи на сите влезни патници во Индија да користат UPI за нивните трговски плаќања (P2M) додека се во земјата. За почеток, овој капацитет ќе биде проширен на патниците од земјите на Г-20 кои пристигнуваат на одредени меѓународни аеродроми.

Вендинг машина базирана на QR код - пилот проект

30. Резервната банка на Индија ќе започне пилот проект за автомат за монети (QCVM) базиран на QR код во 12 градови. Овие автомати ќе доставуваат монети против дебитирање на сметката на клиентот користејќи UPI наместо физичко тендерирање на банкноти. Ова ќе ја подобри леснотијата на пристапност до монетите. Врз основа на сознанијата од пилотот, на банките ќе им бидат издадени упатства за промовирање на дистрибуцијата на монети со помош на овие машини.

Заклучок

31. Како што ја започнуваме новата година, добро време е да размислиме за нашето досегашно патување и за она што ни претстои. Кога ќе погледнам наназад, охрабрувачки е да се забележи дека индиската економија успешно се справи со повеќе големи шокови во последните три години и се појави посилна од порано. Индија има инхерентна сила, овозможувачка политичка средина и силни макроекономски основи и браници за справување со идните предизвици.

***

Прес-конференција за монетарната политика на Шри Шактиканта Дас, гувернер на РБИ